灰度基金是灰度资产管理公司（Grayscale Investments）运营的。今年一直以买买买著称，并掀起了一波“机构牛”。现在很多人是看着灰度基金的持仓炒币的。还有很多人根据灰度信托无法赎回的机制，说这是机构的阴谋，只买不卖。而且灰度的持仓量一直在快速增加。

但灰度基金为何只买不卖，而且持仓量快速增加？原因只有一个，那就是高溢价。正是这个高溢价导致了非常多的人去申购基金份额，才导致持仓量的迅速上升。以12月3日的数据为例：

灰度基金持仓中溢价最高的是LTC，达到惊人的3608%；其次是BCH，溢价1294%；第三是ETH，也有104%。比特币为第五，依然有30%。这代表着如果你拿一个LTC去申购，换得的LTC基金份额直接在二级市场出售，你可以赚36倍！在这种情况下，大量的套利资金涌入，从币圈买入现货，然后到灰度用币申购基金，并在二级市场出售。出售后的资金又重新回到币圈，从而形成了这一波“机构牛”。

那么这个高溢价是否是合理的呢？让我们来看一下为什么会有高溢价。

首先，有一个合规性溢价。众所周知，币圈的资金鱼龙混杂，如果是大资金买的币多了，里面难免会有一些灰色来源的币。这对机构投资者是很不利的，所以他们会追求背景“清白”的币。比如，比特币矿场刚挖出来的币，事实上矿场经常可以以比市价高10%左右出售这种“处女币”。

第二，安全性溢价。对于普通的人和中小型机构来说。花成本去研究如何安全管理数字货币是不划算的。买灰度基金则可以不用考虑存储安全、被盗、分叉等安全问题。

第三，流动性溢价。很多人和机构是无法直接投资数字货币的。但灰度基金使得这些人和机构可以直接在美股二级市场购买和出售。

第四，政策性溢价。不同国家的税法不同，持有数字货币的税率和持有有价证券的税率是不同的。如果直接持有数字货币，可能要被征收高额的税率或遗产税。但持有灰度基金就相当于持有证券，税率低，根据遗产法也很容易转让给收益人。

根据以上四点，溢价在30%左右是很正常的。但溢价率高于100%就显然有极大的套利空间了。市场做多情绪的高涨造成了高溢价，这就给了灰度基金持仓扩张的巨大动力。而灰度基金也就赚得盆满钵满。灰度按照币本位机制每年收取2%的管理费，现在持仓已经突破百亿，每年坐收2亿美元以上。

灰度，是数字货币与有价证券目前唯一的通道。利用两个市场间的溢价，业务接到手软，赚钱赚得理直气壮。这就是资本的力量，也是灰度的阳谋。